Quando alzare i tassi: lo squisito dilemma della Fed
Non c'è pressione inflazionistica, il che rende difficile giustificare una politica di inasprimento
Chip Somodevilla/Getty Images
La politica monetaria, per quanto attiene alla fissazione dei tassi di interesse, è spesso pensata come la controparte dell'inflazione. Tassi alti sono usati per sedare la domanda quando i prezzi salgono troppo velocemente; tassi bassi per incentivare la spesa quando i prezzi ristagnano o scendono.
Ma i recenti dibattiti sull'opportunità o meno di aumentare i tassi di interesse, in un momento in cui, Financial Times osserva, il mondo è 'singolarmente a corto di pressione inflazionistica' – mostra che c'è molto, molto di più in gioco.
Il comitato per la determinazione dei tassi della Federal Reserve ha in programma altre due riunioni per quest'anno, a ottobre ea dicembre. Il suo presidente Janet Yellen, insieme ad altre figure di spicco, continua ad affermare che voterà per aumentare i tassi in una di queste riunioni.
L'inflazione resta vicina allo zero. Tra i prezzi delle materie prime in difficoltà e la domanda debole nei mercati emergenti, evidentemente non sta andando da nessuna parte. Allora perché la Fed potrebbe decidere di alzare i tassi di interesse entro la fine dell'anno?
La scorsa settimana, Yellen ha detto a un pubblico dell'Università del Massachusetts che qualsiasi decisione di aumentare i tassi sarebbe stata guidata da obiettivi a lungo termine. Tra le sue considerazioni chiave, secondo Il New York Times , è il fatto che 'l'inflazione a lungo termine [è] determinata dalle aspettative del pubblico' e la convinzione che quando la ripresa economica interna prenderà piede, l'inflazione tornerà all'obiettivo del due per cento.
Essenzialmente questo è l'argomento secondo cui i tassi devono prevenire un aumento della pressione sui prezzi, con i salari che alla fine crescono lentamente e la disoccupazione ai minimi da sette anni. Per fare diversamente si rischia di dover fare un pericoloso gioco di rincorsa.
A questo panorama finanziario si contrappone il fatto che gli Stati Uniti non esistono in isolamento. Come Bloomberg osserva, la Fed ha affermato che quando ha votato per mantenere i tassi all'inizio di questo mese stava osservando da vicino un apparente rallentamento in Cina alla ricerca di segnali che avrebbe colpito gli esportatori e altre società e quindi avrebbe provocato il caos in casa.
'La domanda è se potrebbe esserci o meno il rischio di un rallentamento più brusco di quanto previsto dalla maggior parte degli analisti', ha affermato Yellen.
Un'altra considerazione è il Fondo monetario internazionale, che avverte, dice Il guardiano , che le economie emergenti potrebbero affrontare una nuova 'crisi creditizia' con l'inasprimento della politica, dopo essersi rimpinzati di debito a basso costo negli ultimi anni.
Ma forse questo è ancora il caso più forte per lanciare l'ebollizione. La Bank of International Settlements ha recentemente messo in guardia dal mantenere bassi i tassi semplicemente per paura di far oscillare un carrello delle mele che è accatastato troppo in alto a causa dei tassi bassi.
Ciò alimenta una visione più ampia secondo cui l'ambiente dei tassi bassi ha creato 'distorsioni', poiché gli investitori privati e aziendali si trovano costretti a diventare sempre più creativi nella ricerca del rendimento e ad essere fortemente incentivati contro il risparmio. Le bolle di beni immobiliari, ad esempio, sono il risultato.
Yellen e i suoi colleghi sembrano convinti dei meriti dell'argomento secondo cui le tariffe dovranno essere normalizzate prima piuttosto che dopo. Ciò non rende più facile la scelta di farlo.
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