L'Ucraina finalmente accetta la ristrutturazione del debito

Il ministro delle finanze afferma che l'accordo è 'win-win', ma i critici affermano che i tagli non sono sufficienti

Il ministro delle finanze ucraino Natalie Jaresko

Yuriy Kirnichny/AFP/Getty Images

Dopo cinque mesi di trattative e non sono mancate le possibilità di rischio da entrambe le parti, l'Ucraina ha finalmente ottenuto un accordo di rifinanziamento per ridurre l'onere del suo mucchio di debiti. La domanda ora è: i tagli sono sufficienti?

Il Financial Times riferisce che in base all'accordo con un consorzio di obbligazionisti privati, guidato dal gestore di fondi Franklin Templeton, il valore nominale dei suoi debiti in essere sarà ridotto del 20%. Si tratta di meno del 40% di sgravio inizialmente richiesto dall'FMI come condizione per il suo continuo sostegno finanziario, ma il suo amministratore delegato Christine Lagarde ha affermato che un accordo che include anche una sospensione dei rimborsi per quattro anni 'sostanzialmente' soddisfa i suoi obiettivi.

Ci sono ostacoli, tuttavia. Il guardiano dice potrebbe esserci 'sgomento' tra i legislatori ucraini che il pacchetto includa anche edulcoranti per gli obbligazionisti, compresi titoli che promettono pagamenti legati alla crescita del PIL tra il 2021 e il 2040 e 'un tasso di interesse più elevato' sull'80% del debito residuo.

Sottolinea inoltre che la Russia, alla quale l'Ucraina dovrebbe rimborsare un'obbligazione di 3 miliardi di dollari a dicembre, si è rifiutata di partecipare al rifinanziamento. Questo 'rappresenta un dilemma per il FMI in quanto valuta se pompare ulteriori fondi in Ucraina... [poiché] non è ufficialmente autorizzato a continuare a prestare a un paese che è inadempiente a un altro sovrano'.

Il ministro delle finanze ucraino, Natalia Yaresko, ha affermato che l'accordo 'risponde a tutti gli obiettivi fissati dal programma di salvataggio del FMI'. Ha descritto l'accordo come 'collaborativo' e 'non una parte vincente... una situazione vantaggiosa per tutti'.

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Altri, invece, sono meno convinti. Alcuni analisti indicano un aumento del valore secondario delle obbligazioni ucraine come prova del fatto che il mercato ritiene che gli obbligazionisti abbiano vinto la parte del leone nelle concessioni e che i tagli non siano sufficienti per garantire che il debito del paese rimanga sostenibile a lungo termine .

Gabriel Sterne, capo della macro globale di Oxford Economics, ha affermato che ora c'è 'una forte probabilità che torneranno al tavolo dei negoziati prima che siano passate troppe revisioni del FMI'.

Crisi del debito in Ucraina: potrebbe essere la prossima Grecia?

11 agosto

La sua economia è crollata di un quarto, l'onere del debito è maggiore dell'intera produzione economica ed è bloccata in un'aspra disputa con un gruppo di creditori mentre cerca di ottenere un salvataggio dal Fondo monetario internazionale.

Questa non è la Grecia, ma l'Ucraina. Mentre combatte una guerra civile nella sua regione orientale contro i separatisti sostenuti dalla Russia, il governo del paese, assediato e a corto di liquidità, sta cercando di negoziare la sua via d'uscita da un buco nero finanziario che si sta avvicinando alla scadenza dei rimborsi chiave del suo mucchio di debiti .

Domande e risposte: la crisi del debito in Ucraina

Quanto sono grandi i debiti dell'Ucraina?

In percentuale della sua produzione economica, massiccia. Il Financial Times afferma che il suo debito è ora equivalente a circa il 158% della sua produzione economica, che è inferiore, diciamo, al rapporto debito/PIL del 185% in Grecia, ma non per questo meno insostenibile.

Vale la pena notare, tuttavia, che i numeri sono molto più piccoli in termini assoluti. Mentre la Grecia ha un debito di circa 320 miliardi di euro (226 miliardi di sterline), l'Ucraina è entrata nella crisi attuale con un debito estero molto inferiore. L'International Institute of Finance stima i debiti totali del paese a 129 miliardi di dollari (83 miliardi di sterline).

Se i suoi debiti sono molto più piccoli, qual è il problema?

L'Ucraina è in difficoltà perché la sua economia è crollata in modo allarmante, di circa il 23% dal 2012. Questo è un ordine di grandezza simile al declino sperimentato dalla Grecia dall'inizio della sua crisi finanziaria, ma in circa la metà del tempo.

Stava già riscontrando problemi prima delle proteste che hanno cacciato l'ex presidente Viktor Yanukovich, e la guerra in corso nell'est ha solo peggiorato le cose. Il FT riferisce che il FMI prevede che l'economia si contrarrà di un ulteriore 9% quest'anno e che il governo è a corto di liquidità.

Quindi sta cercando un salvataggio?

Ne ha già assicurato uno con il FMI per un valore di circa 40 miliardi di dollari, nell'ambito del quale il fondo ha concordato all'inizio di quest'anno di fornire un prestito a rate per un totale di 17,5 miliardi di dollari. Il problema è stato che ha chiesto al paese di ridurre il suo debito estero con i creditori fino al 40%. Voleva vedere progressi in questo senso, ma nonostante i colloqui con i creditori siano ancora in stallo, all'inizio di questo mese il fondo ha approvato la prossima tranche di 1,7 miliardi di dollari.

È fattibile un taglio del 40%?

È un taglio di capelli infernale, motivo per cui fino ad ora il gruppo di quattro creditori del settore privato che controllano circa 9 miliardi di dollari, guidato dal gestore del fondo Franklin Templeton, ha rifiutato. Dicono che il governo non è insolvente e che i debiti non sono insostenibili e che il paese ha solo bisogno di tempo perché l'economia si riprenda. Pertanto, preferiscono estendere le scadenze piuttosto che ridurre il valore nominale del debito.

Da parte sua il governo aveva insistito sulla necessità di ridurre il valore del debito. Il conseguente stallo ha visto minacciare di interrompere i rimborsi sui debiti insoluti, il che avrebbe innescato un grave default e perdite ancora maggiori.

Quanto è probabile un default?

Sembrava molto meno probabile dopo che il paese ha ottenuto un rimborso di $ 120 milioni su una tranche del suo intero all'inizio di questo mese, secondo Bloomberg , che ha provocato un forte rialzo delle obbligazioni ucraine. Gli investitori hanno interpretato il rimborso come un segno che i colloqui con i creditori stanno procedendo bene. È probabile che anche un altro pagamento di 60 milioni di dollari dovuto alla fine di questo mese sarà soddisfatto.

Contro questa visione ottimistica, il Financial Times riferisce che prima del prossimo round di colloqui a San Francisco di mercoledì, il governo ucraino ha lasciato intendere che potrebbe mettere una moratoria sui pagamenti del debito a settembre, a meno che non venga raggiunto un accordo. Questa è effettivamente la minaccia di un'insolvenza deliberata e ha provocato un considerevole calo del valore secondario delle obbligazioni del paese mentre gli investitori sono fuggiti.

Quanto è importante questo incontro?

Molto. Un rimborso di 500 milioni di dollari scadrà il 23 settembre e prevede una scadenza ragionevolmente definitiva, mentre il FMI sta intraprendendo una revisione completa del piano di salvataggio all'inizio del prossimo mese. Lo ha affermato il ministero delle finanze in una dichiarazione scritta citata da Bloomberg che i colloqui di questa settimana sono 'l'ultima opportunità' per raggiungere un accordo in tempo per cambiare i termini del suo grosso debito.

Molti continuano però ad affermare che un accordo è probabile. Con i creditori che hanno già offerto una modesta concessione su una riduzione del valore nominale del loro debito nell'ordine del cinque-dieci per cento, le due parti 'non sono così distanti', ha detto Fyodor Bagnenko, un commerciante di obbligazioni con sede a Kiev. Bloomberg.