Saudi Aramco: La reputazione di Londra può essere sia venduta che venduta?
Le modifiche proposte da FCA alle quotazioni in borsa viste come il riflesso della nuova realtà della vita dopo la Brexit
Amin al-Nasser, amministratore delegato di Saudi Aramco
Eric Piermont/AFP/Getty Images
La Gran Bretagna si sta vendendo 'aggressivamente' alla monarchia saudita nel tentativo di vincere la più grande quotazione in borsa del mondo per la compagnia petrolifera statale Saudi Aramco, afferma il New York Times .
Se questo suona come un modo cinico di segnalare una modifica alle regole di quotazione proposte ieri dalla Financial Conduct Authority (FCA), il Times non era solo.
Il guardiano afferma che il regolatore della città 'propone di annacquare le regole del mercato azionario'; in due articoli distinti il Financial Times ha indicato le modifiche come « stendere il tappeto rosso 'per la compagnia petrolifera statale saudita e' degradante ' Il mercato di Londra.
La maggior parte dei commentatori concorda, tuttavia, che le modifiche alla regola proposta e la potenziale quotazione dovrebbero essere viste nel contesto della nuova realtà economica di Londra in vista della Brexit.
Allora, cosa sta succedendo - ed è davvero così brutto come sembra?
Cosa propone il regolatore?
Il FCA vuole creare una nuova categoria di elenco 'premium' per accogliere le aziende sostenute dallo stato che desiderano il prestigio del gold standard kitemark ma non sono disposte a rinunciare al controllo sulle nomine dei direttori e sugli accordi del settore pubblico.
Fintanto che continueranno a soddisfare tutti gli altri requisiti, le imprese di questo segmento saranno esentate dalle norme sui terzi e sugli azionisti di controllo.
Ciò significa in pratica che Saudi Aramco può ottenere una quotazione premium nonostante il flottante sia solo del cinque percento delle azioni – invece del 25 percento come ora – e può stipulare accordi con altre società statali senza bisogno dell'approvazione degli azionisti indipendenti.
Un ulteriore cambiamento significherà che le ricevute di deposito - 'una forma secondaria di azioni che in genere fa riferimento a titoli quotati in una borsa valori', afferma il FT - si qualificano per la quotazione premium. Al momento possono essere utilizzate a tal fine solo azioni.
Ancora una volta, ciò potrebbe quasi essere adattato a Saudi Aramco, che ha affermato che cercherà una quotazione primaria sulla sua borsa di Tadawul domestica e una quotazione secondaria altrove.
Perché sta apportando questi cambiamenti?
La Fca si è consultata sulle modifiche alle sue regole di quotazione da febbraio, nel tentativo di 'soddisfare le esigenze delle società internazionali che vogliono quotarsi nel Regno Unito'.
Dice che 'l'attuale regime di quotazione non si adatta, per alcuni aspetti, facilmente agli emittenti con azionisti di controllo sovrani'.
In breve, le regole che si propone di ammorbidire per questa nuova categoria sono quelle introdotte dopo gli scandali che hanno coinvolto imprese private controllate da oligarchi russi, che potrebbero andare contro gli interessi degli azionisti più ampi.
'I proprietari sovrani tendono ad essere diversi dagli individui o dalle entità del settore privato sia nelle loro motivazioni che nella loro natura', afferma la FCA.
Ma per molti commentatori le ragioni sono molto più avide.
Più caritatevolmente, i gestori di fondi che apparentemente stavano arrivando ai compromessi in arrivo hanno affermato a giugno che prima della Brexit la 'volontà politica' di attirare l'IPO era troppo forte per essere combattuta, afferma Città AM .
In che modo ne beneficia il Regno Unito?
Theresa May e il capo della Borsa di Londra Xavier Rolet hanno visitato l'Arabia Saudita all'inizio di quest'anno per corteggiare la famiglia reale al potere e vincere l'accordo.
Il principe ereditario Mohammed bin Salman, che L'economista dice che è 'l'architetto dell'IPO', vuole ottenere una valutazione totale dell'azienda di $ 2 trilioni (£ 1,5 trilioni) - e ha persino introdotto specifici tagli fiscali per aumentare i guadagni e aiutare a raggiungere questo obiettivo.
Ciò renderebbe l'IPO quattro volte più grande della più grande quotazione al mondo fino ad oggi, quella del gigante cinese dell'e-commerce Alibaba nel 2014.
C'è prestigio in questo e una grande vittoria politica per un paese che sta per lasciare il mercato unico più grande del mondo quando la Brexit avverrà tra un paio di anni.
Ci saranno anche grandi commissioni: se tale valutazione viene raggiunta, il flottante varrà circa $ 100 miliardi (£ 77 miliardi), il che significa centinaia di milioni di sterline in commissioni per banchieri d'investimento, avvocati e altri studi professionali.
Vincerà il Regno Unito?
La sensazione generale ora è che la scelta sia ricaduta su Londra e New York. Altri, tra cui Tokyo, Hong Kong e Singapore, erano nella mischia, ma si pensa che i loro mercati dei capitali siano troppo superficiali.
In questo senso New York dovrebbe vincere. 'Le società quotate al NYSE hanno una capitalizzazione di mercato combinata di circa 20 trilioni di dollari, contro i 4 trilioni di dollari della LSE', afferma l'Economist.
C'è anche il desiderio di schierarsi con Donald Trump - e apparentemente la Casa Bianca ha fatto sapere che vuole vedere l'accordo concluso negli Stati Uniti.
Ma ci sono anche preoccupazioni sulla natura litigiosa degli Stati Uniti, soprattutto per un'azienda saudita. L'anno scorso il Congresso ha concesso il permesso di procedere a una class action intentata dalle famiglie delle vittime degli attacchi dell'11 settembre contro l'Arabia Saudita.
La Gran Bretagna e l'ambizioso London Stock Exchange, uno dei più grandi al mondo dopo una serie di accordi negli ultimi anni, sperano ancora di vincere.
Quali sono i rischi?
Semplicemente che la reputazione globale del mercato londinese di garantire elevati standard di governo societario subirà un duro colpo.
Le regole per la quotazione premium sono 'super-equivalenti' alle direttive UE, il che significa che vanno oltre quanto richiesto dalle norme europee. Sono visti come un gold standard in tutto il mondo e alcuni sono preoccupati per l'impatto della loro diluizione.
Il FT sostiene, tuttavia, che da tempo si sta verificando un allontanamento dai massimi standard di governo societario e che Londra non è sola.
'New York è probabilmente molto peggio di Londra su questo fronte. E quindi hanno problemi come Snap Inc, in cui gli azionisti pubblici non hanno alcun voto, il prezzo è nel cesso e la banca di sottoscrizione principale per l'IPO ha ammesso di aver venduto a tutti un disastro.'
L'opposizione di FCA a tutto ciò è che introducendo una nuova categoria sta mantenendo la purezza del segmento principale per le quotazioni delle società premium.
Neanche i requisiti per gli indici FTSE cambieranno, quindi Saudi Aramco non apparirà in questi elenchi di blue chip e non verrà automaticamente aggiunto ai fondi del tracker.
Come la FT afferma nel suo leader sull'argomento, se questo compromesso avrà successo - e 'se la reputazione di Londra può essere sia acquistata che venduta' - resta da vedere.
